STRATÉGIE DÉFENSIVE : RESTEZ EXPOSÉ À LA HAUSSE DES MARCHÉS TOUT EN DÉGAGEANT DES LIQUIDITÉS, EN REMPLAÇANT CERTAINES DE VOS ACTIONS PAR DES CALL WARRANTS

 

Stratégie défensiveUn achat de Call Warrants peut être envisagé pour remplacer une ligne d’actions d’un portefeuille. Cette stratégie d’échange permet de rester exposé à la hausse de l’action sous-jacente, tout en dégageant des liquidités, le prix des Warrants étant moindre que celui de l’action. On parle alors de stratégie de cash extraction.

L’échange d’actions contre des Call Warrants peut être réalisé dans des proportions diverses, en fonction de l’exposition que l’investisseur souhaite conserver sur l’action, et du montant de liquidités qu’il veut dégager. Par exemple, les actions que l’investisseur souhaite céder peuvent être échangées contre des Warrants dans une proportion d’une action pour un Warrant (ajusté de la parité), pour préserver une exposition partielle sur les actions (correspondant au delta des Warrants). Au contraire, si l’investisseur désire conserver une exposition totale sur les actions cédées, il devra tenir compte du delta des Warrants, et échanger chaque action contre 1 / delta Warrants
(ajusté de la parité).

Exemple : Substitution d’une ligne de 100 actions L’Oréal par l’acquisition de Call Warrants (prix d’exercice 690 euros ; maturité 1 an ; parité 100/1 ; delta 46 %). Les cours de l’action et du Warrant sont respectivement de 620 euros et de 0,64 euro.

Cas n° 1 : Echange d’une action pour un Warrant (ajusté de la parité) : Nombre d’actions vendues : 100 actions, soit 62 000 euros crédités
Nombre de Warrants achetés : 100 x 100 = 10000 Warrants, soit 6 400 euros débités
Liquidités dégagées : 62 000 – 6 400 = 55 600 euros, soit 89,67 %
Exposition résiduelle : 46 % (pour une variation de l’action de 1 euro, les 100 actions varient de 100 euros, alors que les 10000 Warrants varient de 46 euros).

Cas n° 2 : Echange de 1 pour 1 / delta Warrants (ajusté de la parité) :
Nombre d’actions vendues : 100 actions, soit 62 000 euros crédités
Nombre de Warrants achetés : (100 x 100) / 0,46 = 21739 Warrants, soit 13 913 euros débités
Liquidités dégagées : 62 000 – 13 913 = 48 087 euros, soit 77,55 %
Exposition résiduelle : 100 % (pour une variation de l’action de 1 euro, les 100 actions et les 21739 Warrants varient de 100 euros).

En fonction du degré d’exposition conservé sur l’action, la stratégie est plus ou moins comparable à un investissement direct en actions. Toutefois :

• Dans le cas d’une correction de l’action, la perte maximale est limitée au montant investi en Warrants. Si les liquidités dégagées par la stratégie sont investies sur le marché monétaire, la rémunération correspondante permettra même de compenser une partie de la perte supportée.

• Les Warrants perdront progressivement leur valeur temps, et à leur échéance, si le cours de l’action est inférieur au prix d’exercice, la totalité du montant initialement investi en Warrants sera perdue. Selon l’emploi affecté aux liquidités dégagées, cette perte sera plus ou moins compensée.

Echanger certaines de ses actions contre des Warrants permet de dégager des liquidités tout en restant exposé sur l’action cédée.

L’échange peut être réalisé dans des proportions diverses.
Pour une même quantité d’action cédées, plus l’investisseur achète un nombre de Warrant important, plus il conserve une exposition résiduelle élevée, moins il dégage de liquidités.